心连心化学工业集团 闫蕴华

8月14日至8月17日，本人有幸参加了我市组织的无锡、江阴上市公司考察，这次考察使我对资本市场及企业经营有了新的认识。现将主要感受、思考及建议总结如下，与大家分享：

一、感受及体会

（一）企业上市的过程就是整体素质提升的过程

无锡市上市公司有141家，数量竟远远超过整个河南省的总量，去年GDP达到1.2万亿元。其中，江阴这个县级市上市企业就有49家。江阴市政府领导说得很好：上市是最好的转型，兼并重组是最好的招商。企业上市的过程其实是实现蜕变、转型和整体素质提升的过程。

2003年8月，心连心公司从一家地方国有企业改制为股份制民营企业。2006年7月，公司进行重组，将主业化肥板块剥离，成立心连心化肥公司。2007年6月，心连心化肥公司在新加坡主板上市。2009年12月，公司又同时在香港主板上市。目前，我们又在探讨新的资本运营进程。在企业快速发展的20多年时间里，资本运营起到了非常重要的作用。假如我们没有上市，可能走不到今天。上市给我们带来的不仅仅是发展的资金，更重要的是规范管理和先进理念的融入，使我们企业的气质在悄然发生着变化。周边很多同类型企业都退出了历史舞台，而我们却在历经市场磨练后越战越勇、越来越强，可谓“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金”。

一个企业从决定申请上市的那一刻起，就在迎接一场“大考”。首先，企业运作要规范，这涉及法人治理、内控制度、安全环保、员工薪酬、税收等方方面面；其次，企业要有核心竞争力，要有持续的盈利能力，应该是行业的佼佼者；再次，要经得起保荐人、审计师、律师的审核，还要经得起证监会、交易所等监管机构的审核，也必须经得起社会公众的监督。

所以，企业上市前，管理层的思想必须得先“上市”，应该认真地考虑：我们为什么要上市？我们的战略及长远发展目标是什么？我们有哪些核心竞争力？与竞争对手相比，我们的优势和劣势都是什么？应该怎样打造我们的核心竞争力？应该怎样保持企业长久的盈利能力？企业上市的过程，是大股东和管理层认真思考的过程，是企业跳出局限思维审视自己的过程，也是企业整体素质提升的过程。

上市前，我们还没有清晰的战略规

划，我们的基础还很薄弱，我们的人员素质也远远没有达到一个国际上市公司的要求。通过上市的过程，我们清晰地看到了差距和努力方向。公司上市后，我们经过认真调研、思考、分析，明确了“以肥为主，肥化并举”发展方向，制定了“低成本”和“差异化”的竞争策略，提出了“没有什么比安全更重要”的理念，着手建立了全面风险管理系统。财务和证券部门在上市过程中最受“折腾”，但从2007年上市至今，这两个部门的人员素质得到大幅提升，涌现出一批高级会计师、注册会计师、注册风险管理师、国际财务管理师、注册税务师，能同时适应新加坡、香港、国内财务、税务、金融的要求，我们在行业内率先推行了“财务业务一体化”，财务转型效果明显。由此可见，企业上市的过程也是整体素质提升的过程。

（二）资本运营为实业经营插上腾飞的翅膀

从参观考察的几家企业发展历程看，他们都是上市后走向了发展的“快车道”。这一点，从我们自身的发展也深有体会：从2007年上市到2018年，我们的主导产品尿素规模扩大了4倍，复合肥规模扩大了7倍，资产规模增长了5倍，企业销售收入和利税增长了6倍。公司上市后，关联公司也都通过资本运作得到了长足的发展。

1.通过资本运营募集资金，优化企业资本结构，为扩大规模、提高市场占有率奠定了坚实基础。2007年，心连心化肥公司在新加坡IPO时融资近8亿元人民币，之后通过在香港发行可转债、人民币债募集近6亿元，在国内发行中票、短融、公司债、私募债等19亿元，合计在资本市场上直接融资33亿元；深冷、禾力也都利用资本运营募集了资金，优化了资本结构，为后来的发展奠定了坚实基础。

2.企业上市后，社会美誉度不断提高，优秀人才纷纷聚集到公司，人员结构发生了很大改变。目前，公司员工平均年龄只有32岁，硕士、博士有123人，本科以上人员有1685人，专科以上人员占比达到83%，为公司未来发展储备了必要的人力资本。

3.企业上市后，通过规模扩张和市场占有率的提升，品牌效应不断上升，企业持续的盈利能力和核心竞争力不断加强，企业价值和员工价值也在提升。

（三）正确定位资本运营和实业经营之间的关系

当企业发展到一定阶段后，要进一

步实现战略目标离不开资本运营，但资本运营的最终目的是为了做强做大实业，企业不能脱离实业单纯去做资本运营，更不能为了短期利益被资本运营所绑架。

在化肥的刚性需求及落后产能加快退出的大背景下，我们的规模优势、成本优势、差异化优势以及已经形成的几大基地布局，都带给我们更大的发展空间。目前，我们产品的市场占有率只有5%左右，要扩大我们的市场占有率，单靠我们自身每年产生的现金流和银行借款去投资，一是发展速度慢，容易贻误时机；二是会导致企业负债率升高，财务风险加大。所以，我们必须依托一个强有力的资本市场，进行股权融资，才能使我们在保持快速发展的同时，始终保持合理的资本结构。在路径选择上，我们可以自己投资建厂，也可以利用资本运作，有选择性地进行横向并购；我们也可以用股权支付对价，减少真金白银的支付压力；我们还可以利用自身高效肥的优势，做轻资产的品牌输出和管理输出。这些资本运作都将促进实业发展，使公司真正成为行业龙头，成为盈利能力最强的化肥生产企业。实业经营与资本经营是一个企业的“两翼”，只有把两者很好地结合起来，才能使企业发展得到平衡，也才能飞得更高、更远。

（四）强化股东意识，真正以上市公司的标准提升自己

企业上市后，就成为了公众公司，上市公司既要让公众看到自己的亮点，也要把公众对企业的诉求带给内部员工，使内部员工树立股东意识，以上市公司的标准要求自己。

1.发展理念要与上市公司相匹配。企业要上市，管理层及员工的理念要先“上市”。从2007年至今，我们已经在境外上市12年了，虽然从形式上已经迈入了国际资本市场，但我们的许多理念还没有与国际接轨，还有很多方面停留在国有企业的时候，停留在对单一企业管理阶段。缺乏管理企业集团的系统思维，缺乏规划、策划、计划，在用人机制、分配机制、管理理念、发展与风控的把握、研发及市场投入上，各自为政的“大企业病”“不患寡而患不均”的思想等问题还普遍存在。究其原因，是理念没有跟得上企业的快速发展，没有跟得上这个日新月异的时代。格局和视野还不够开阔，很容易故步自封，看不到自身的不足。

2.持续不断的提升核心竞争力。

上市公司的股价取决于企业未来的盈利能力，要想保持长久的盈利能力，必须有核心竞争力。企业上市后，投资者会把同行业上市公司进行对比，我们要不断强化自己的核心竞争力，才能在竞争中立于不败之地：一是要坚持我们的诚信文化和核心价值观，文化是企业的灵魂，也是我们的“家风”。我们应该建立自己的《基本法》，一代代地传下去，保持基业长青。二是做好营销、技术、产品、管理等几大系统升级。实现技术升级，尽快全部置换为先进产能，进一步强化成本优势；实现产品升级，抓好产品质量，抓好差异化，在氮肥的高效利用上下功夫；实现管理升级，更新管理理念，建立适应企业发展的集团管控模式及法人治理结构；建立科学的用人机制和分配机制，引进公司战略需要的高端人才，强化干部的梯队培养；实现营销升级，提升驾驭市场的能力，为将来的扩张做好充分准备工作。三是进一步探讨资本运营，增强公司的直接融资能力，优化资本结构，降低财务风险，为公司的下一步发展作好支撑。

3.建立科学的股权激励机制。到目前为止，我们还没有建立一套科学的股权激励机制，以前也做了一些尝试，但由于在思想上没有摆脱“大锅饭”的惯性思维，造成了“股权分散、该激励的人没有激励到”的尴尬局面。2018年，公司收入首次突破100亿元，在行业整合加快的前提下，我们会有更好的发展机遇和更大的发展空间，同时也一定会面临更大的挑战。其中，最大的风险因素就是人，要打造好团队，要留住优秀人才，就必须建立科学的股权激励机制。

二、几点建议

企业能否上市的根本因素在于企业自身的素质，包括持续的盈利能力、规范的法人治理、系统的风险管理等，但企业上市的过程中离不开政府及各级部门的大力支持，无锡、江阴的经验也充分印证了这一点。通过学习，有几点建议谨供参考：

1.在政府层面建立对上市工作齐抓共管的机制和政策，让企业上市成为全市各部门的事情，而不单是金融局一个部门的事情。建议将企业上市与各职能部门主要领导绩效挂钩；

2.希望政府各职能部门在执行政策时能充分考虑对企业上市工作的影响；

3.希望政府能加大对企业上市的宣传工作，加大奖励力度并按阶段进行奖励，调动企业上市的积极性。